长期投资中的资产配置研究:以美股、A股和中国债券为例

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长期投资中的资产配置研究:以美股、A股和中国债券为例

长期投资中的资产配置研究:以美股、A股和中国债券为例本文的写作灵感来源于上海证券姚慧分析师撰写的研究报告《投资期限对资产组合收益的影响:ETF助攻家庭资产配置系列报告之二》(以下简称“研报”),在此我向姚慧分析师表示感谢,并承诺引用研报的图文内容将进行标注。 本文的构思与研究并不局限于研报,有自己的独立思考与观点,这些思考与观点并不构成对研报内容的否定,仅为自己的愚见。

01|不同投资时限“研报”的资产配置建议从“研报”的结论看,普通投资者10年以下的投资,在权益类资产的选择上,最好选择QDII股票指数基金,并根据自身的风险偏好来搭配债券基金进行投资。 因大多数普通投资者的主要资产配置是A股资产,上述结论可能让我们一时间比较难接受。 投资美印日德四国的代表性基金概览为什么“研报”会如此倾向于配置QDII股票指数基金?我们不妨来探究一番。

从公募基金可选的投资标的看,当前有美国、德国、日本、印度四国可供我们投资,其中与美股相关的QDII指数基金最多。

02|美股牛长熊短,高胜率吗?标普500指数1980年以来的年线图在投资者的印象中,美国股市牛长熊短,从统计数据来看,也印证了这一观点。 以美国的标普500指数为例,近50年来,有37年的年线收涨,有13年的年线收跌,任意自然年的上涨概率高达74%。 在13个下跌的自然年中,跌幅较大的有2008年下跌%、1974年下跌%、2002年下跌%、1973年下跌%,其余年份的下跌幅度均未超过15%。 标普500指数半个世纪以来的自然年涨跌幅统计从近50年美国标普500指数的连续下跌年份以及最大跌幅区间看,连续下跌三年只有一次,时间为2000—2002年,区间总跌幅%,这也是标普500指数半个世纪以来的区间自然年最大跌幅。 次之的下跌区间是1973-1974年,区间跌幅%。 此外的近50年里,标普500指数再无连续两个自然年的下跌行情。 03|A股这边风景如何?为什么中短期的投资,“研报”不推荐A股指数基金呢?相较拥有百年历史的美股市场,我们的A股市场还太年轻。

在这里,我以中证800全收益指数为例统计A股任一自然年的涨跌概率。 中证800全收益指数的年线图中证800指数囊括了沪深300和中证500指数的全部成分股,虽然沪深300成分股的权重大一些,但指数还是能反映A股大中小市值公司的整体表现。

2005年以来,一共15个自然年,中证800指数9年收涨6年收跌,任意自然年的上涨概率为60%,尽管样本数据较少,但从统计结果看不如美股。

股权分置改革之前的A股市场,基金投资工具极为有限,暂不纳入统计之中,若考虑2000年以来的行情,A股市场任意自然年上涨的概率还要降低。

中证800全收益指数近15年来的涨跌幅统计与美股市场相比,A股市场的波动较大。

中证800全收益指数涨幅前三的年份是2007年上涨%,2006年上涨%,2009年上涨%。

跌幅最大的三年分别是2008年下跌%,2011年下跌%,2018年下跌%04| 表现稳定且高胜率的中国债券普通投资者家庭财务投资的原则是避免大起大落,但从A股市场的波动看,中短期投资A股市场,投资本金面临较大波动的概率很高。

但既然是家庭财务投资,那就离不开资产配置。

“研报”中多次提到在投资组合中配置中国债券,下面我们来看一下中国债券类资产的收益情况。

中证全债净价指数的年线图首先我们来看中证全债指数的表现,中证全债指数是综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数,指数的样本由上述两个市场的国债、金融债券及企业债券组成。 中证全债指数发布了年,当前的净价指数报收于点,年化收益率%。 从净价指数看,在发布以来的17年中,有12年收益为正,概率高达%,下跌的年份中除了2007年下跌%,其他年份的跌幅都小于2%公募基金中,我能想到的历史最悠久的债券指数基金是华夏亚债中国指数,该基金成立于2011年5月25日,运行年,总收益率%,年化收益率%。 华夏亚债中国指数A自成立以来的表现与中证全债指数相比,两者差异不大。

若将2011和2019年视为完整的正收益自然年,该指数基金存续9年,正收益7年,负收益的两年分别是2013和2017年,下跌幅度为%、%从股债资产组合投资的角度看,中国债券与美国股票指数各自拥有较高的自然年正收益概率。 基于不同的风险偏好,似乎在中短期的(7年之内)家庭财务投资实践中,A股资产难有一席之地。

但我对此却有不同的愚见……未完,待续……。

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